维持增持评级 ,下调目标价至31.5 元。考虑公司营收及净利润增速不及预期,下调17/18/19 年净利润预测至0.73(-0.18)/0.85(-0.28)/0.96 亿元,对应EPS 分别为0.45/0.52/0.59 元,目标价31.5(-20.07)元,对应17 年70 倍PE。
   
营收小幅上升,净利润小幅下降,云视频技术研发拖累短期业绩。公司上半年实现营收3.74 亿元,同比增长8.37%,归母净利润2966 万元,同比下降7.91%,业绩略低于我们此前预期。净利润下滑主要因公司积极开展云视频相关技术研究,研发费用同比增长54.83%,以及公司办公楼完工转入固定资产开始折旧所致。
   
继续围绕三云、三+、三平台的业务战略进行布局,积极开展云视频关键技术攻关。经营期内,公司取得了真视通多媒体集中展示与交互系统V1.0、云视频业务管理平台V1.0 等8 项计算机软件著作权,并且正式获批“云视频系统关键技术北京市工程实验室”。技术突破将进一步提升公司在多媒体视讯行业竞争优势。
   
布局军民融合,拓展教育培训业务。上半年公司积极落实军委装备发展部重点课题“基于轻量级虚拟化架构的云仿真方法”,并在长沙成立子公司,落实军民融合业务。同时,公司成立教育培训事业部,开拓新市场,未来有望与公司主营业务形成协同效应,为公司提供新的增长动力。
   
风险提示:技术研发进度不及预期风险,新业务推进缓慢风险。